圖片來源：視覺中國
大手筆佈局65吋等大尺寸液晶面板領域，正在走下滑路的TCL集團（000100.SZ）似乎迎來瞭轉機。
這傢公司的第11代TFT-LCD及AMOLED新型顯示器件生產線項目（下稱G11項目）215億元投資額已落定。其中，TCL集團控股子公司深圳市華星光電技術有限公司（下稱華星光電）新增出資109億元至114億元，三星顯示株式會社（下稱三星顯示）出資21億元，深圳市產業發展基金出資80億元。
根據此前框架協議，G11項目計劃投資總額約465億元，這是全球首條第11代生產線，是全球世代最高、也是單體投資額最大的液晶面板項目。
華星半導體股東及股權結構
8月29日，TCL集團、華星光電、深圳市經貿信息委三方簽定投資框架協議，擬在深圳市光明新區共同投資建設一條月加工3370mm×2940mm玻璃基板9萬張的第11代TFT-LCD及AMOLED新型顯示器件生產線。
根據協議，G11項目總投資的465億中，TCL集團旗下華星光電出資114億元，深圳市政府出資80億元，其他股東出資86億元，銀行貸款185億元。
從計劃來看，項目推進十分迅速。華星光電用註冊資本5億元設立瞭深圳市華星光電半導體顯示技術有限公司（下稱華星半導體），此次210億元均是華星半導體新增註冊資本金。目前項目已啟動瞭規劃設計、環評等相關基礎性工程，並計劃在2019年7月達到量產。
當下超大液晶面板市場供不應求，而TCL集團在65吋等超大尺寸液晶面板上尚未佈局，此次大手筆投資意在填補公司業務的空白。G11項目將主要生產43、65、70、75吋液晶顯示屏、超大型公共顯示屏及OLED顯示屏。
“近年來，液晶電視一直向著更大尺寸、更高分辨率方向發展，華星光電11代線一旦建成，公司在大尺寸液晶電視面板上的產品組合將更加豐富。”TCL表示。
在對G11項目的態度上，三星顯示的目標更為明確。三星顯示直接將自己通過華星光電的間接持股轉向瞭對G11項目的直接持股。
三星顯示以21億元出售瞭所持華星光電8.18%股份，其投資華星半導體的金額也為21億元，股權占比9.77%。從這筆投資的轉移可見，三星顯示認為，這條生產線已成為華星光電最值得投入的資產。
此項投資，特別之處還在於大比例引入瞭政府資金。深圳產業發展基金80億元投入，目前占比37.21%。這對TCL來說，項目獲得瞭政府的支持，用少量資金便撬動瞭大項目，並使得華星半導體順利落戶深圳光明新區。
投入G11大面板項目對業績亟待改善的TCL集團來說，不僅是其未來競爭力的體現，也似有破釜沉舟之勢。畢竟，114億元對TCL集團來說不是一筆小數目，這相當於公司2010年至今共六年半凈利潤之合，並占去瞭公司最近一期經審計凈資產的超過1/10。
TCL集團近兩年業績陷入低谷。2015年、2016年上半年公司營收增速跌至個位數，均不超過4%；歸屬於母公司凈利潤在下滑，2015年25.67億元同比下降19.36%，2016年上半年隻有6億元，同比降幅高達62.64%，若扣除非經常性損益後凈利潤不超過1億元。
TCL集團上半年凈利潤下降原因有二，一是液晶面板價格與去年同期相差較大，導致華星光電凈利潤同比下降54.9%；二是TCL通訊科技報告期內凈利潤同比下滑94.7%。
對TCL通訊，TCL集團已進行變革，並啟動私有化程序；對華星光電，TCL集團則祭出巨資投入全球最大最新生產線的計劃。
華星光電是TCL旗下主要從事半導體顯示面板研發、生產和銷售業務的子公司，占集團營收近兩成比例。其本是TCL集團一塊優質資產，也是最主要利潤來源，卻在今年成為後者業績最大的拖累。
2015年至今全球面板價格大幅下滑。2015年電視面台中通馬桶價錢板價格下滑瞭約30%-40%，手機面板價格大約下滑瞭20%左右。2016年二季度面板價格企穩回升。
由於產品價格的下降，上半年華星光電毛利率同比大降14.37%至5.05%，遠低於集團多媒體、通訊、傢電、通力電子均超過兩位數的毛利率。因此，在上半年銷售收入增長超過一成的前提下，華星光電凈利潤仍同比下降瞭54.9%。
據瞭解，華星光電現有兩條8.5代（t1與t2產線）和一條6代液晶面板生產線（t3），是國內僅次於京東方（000725.SZ）的第二大面板廠，全球排名第六。
t1與t2線滿產滿銷，48吋以上的大尺寸產品面積占比達到48.7%，其中55吋全球市場占有率21.6%，國內排名第一。t3目前試產順利。如今華星光電再佈局超大尺寸面板線。
就此次投入的風險，TCL集團表示，這一項目“政策性風險及市場風險較小，但公司仍有可能會面對經營波動的風險、技術的風險”。
經營波動的風險與大面板價格波動有關，而價格波動又與供需關系有關。
需求方面，主流觀點認為，雖然傳統顯台中馬桶不通示器的增長速度正在放緩，但對大尺寸高分辨率面板的需求卻很大，下半年供需關系繼續改善，對大尺寸電視機的需求預計將以每年超過20%的速度增長。
近日，有專業市場調研機構IHS指出，隨著面板價格上漲，以及為銷售黃金周備貨，電視面板供不應求，55、65吋超高解析度電視面板最缺貨。
供給方面，國外廠商在關停生產線，國內液晶面板“江湖”卻廝殺激烈。近年全球液晶面板廠，有大規模擴產的都在中國。到目前為止已有超過10座以上量產或建設中的4.5至6代線中小尺寸顯示面板廠（LTPS），以及超過8座以上量產中的8.5代線大尺寸顯示面板廠，並持續新建10.5代線顯示面板廠。
中國最大的顯示面板企業京東方在2015年底就豪擲400億元在合肥建TFT-LCD10.5代線項目，總投資1台中清化糞池5億美元（約合100億元人民幣）的康寧液晶玻璃工廠項目也在合肥開工建設。
因此，也有分析認為，一旦中國面板廠量產，面板價格勢必大跌，成為價格殺戮的紅海市場。
好在華星光電G11代線暫為全球最高世代面板產線。“量產之後，華星光電將在超大尺寸面板領域具備先發優勢。”華泰證券傢電行業分析師張立聰表示。他還認為，此項投資可完善液晶面板產品組合，並對佈局OLED未雨綢繆。
不過，技術風險方面，也不容小覷。因為世代線越高，玻璃母板面積越大，為保證生產良率，對技術水平、生產環境以及管理運營的要求也越高。
二級市場上，TCL集團仍未復牌，不過機構認為公司業績底部已現，下半年改善可期。
張立聰認為，中期來看，面板價格仍將繼續上漲，同時TCL集團新產線達到滿產狀態，量價齊升增強業績彈性。長期來看，面板產能向內地轉移為大勢所趨，公司將持續受益。其認為，TCL集團合理價格區間4.32-4.80元，並給出“買入”評級。
對華星半導體的這次交易尚待取得中國商務部等部門批準，TCL集團出資也要提交股東大會審議。TCL集團能否借G11項目如願涅槃，還需拭目以待。
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